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企业并购意义


2016-03-10 企业法律顾问网

核心内容:受国际金融危机快速蔓延和世界经济增长明显减速的影响,加上目前我国经济尚未解决的深层次矛盾和问题,我国经济生活中运行中的困难增加,经济下行压力加大,企业经营困难增多。在此背景下,我国经济面临着前所未有的挑战和机遇,行业调整、企业洗牌在全球范围内展开,中国企业并购活动日趋活跃。

企业成长一般有三种战略:内部增长战略和外部扩张战略以及两种战略的组合,诺贝尔奖获得者施蒂格勒在考察美国企业成长时指出:“没有一个美国大公司不是通过某种程度、某种形式的兼并收购而成长起来的,几乎没有一家大公司主要是靠内部扩张成长起来。”生产要素集中到一个企业中。由高效的企业管理代替低效的市场管理,从而提高了经济效率。企业追求的效率来源有三种:

1.规模经济效益

(1)企业生产的规模效益:通过并购对企业的资产进行补充和调整,达到最佳经济规模,降低企业的生产成本:并购使企业在保持整体产品结构的情况下,在各个分部中实现产品的单一化生产,避免浪费;并购可解决专业化生产所造成的一些问题,使各生产过程有机配合,减少生产过程中的环节问题。

(2)企业经营的规模效益:通过精简机构和扩大产量,节省单位产品的管理费用;用同一个销售网为顾客提供更全面的专业化生产和服务,满足消费者不同的需求,降低单位产品的销售费用:集中足够的财力用于研究、设计、开发和工艺改进上,迅速推出新产品,采用新技术;凭借良好的信誉,进入资本市场,以较低的利息得到贷款;化解风险,即时应付各生产要素和产品市场的价格波动。

2.降低交易费用

市场运作的复杂性会导致交易的完成需要付出高昂的交易成本,为节省这些交易成本,通过并购使这些交易内部化为企业内部的管理,从而节省成本,提高效率。

(1)保证关键要素的获得:在先进技术地位越来越突出的今天,这已成为企业并购的主要目的之一。企业为了获得自己所缺的关键要素,如知识产权、关键设备和技术、管理经验及管理人员等,如果通过谈判实现,在信息不对称和外部性的情况下,往往要支付高昂的谈判和监督成本,而且还可能由于他人的竞争或垄断而最终得不到。而通过并购手段,不但确保该技术的获得,还可使这些问题成为内部问题,达到节约交易费用的目的。

(2)保证企业的商誉不受损失:当企业的商标为外人所用时。该使用者如降低质量,可得到成本降低的好处,而商誉的损失则由商标所有者承担。为了解决这个问题,可以增加监督,但须增加监督成本;如通过并购,则可将商标使用者变成内部成员,从而避免降低质量造成损失。

3.目标公司被低估的价值

当目标公司的价值被低估时,就可能会有公司提出收购。造成目标公司被低估的主要原因有:

(1)经营管理出现问题;

(2)收购公司拥有外部市场所没有的目标公司的内部信息;

(3)由于通货膨胀等原因造成的资产的市场价值与重置成本的差异等。

4.实施战略规划

争夺市场权力:企业通过横向并购活动减少竞争对手,提高了市场占有率,增加了对市场的控制能力和垄断能力,从而获得超额利润。企业通过纵向并购,将生产的不同阶段集中在一家大企业内,可以降低运输费用,节省原材料,从而降低成本,有助于保证企业的稳步发展,在竞争中占据优势,并逐渐形成垄断地位。

降低进入新行业壁垒:企业在进入一个新的生产领域时,如果通过在新行业中投资新建的方式,必需充分考虑到行业进入壁垒。而采用并购时,不但进入壁垒大大降低,而且由于没有新增生产能力,引起价格战或报复的可能性就小了。因此,并购是进入新行业的最佳选择。

5.提升经理人业绩

在现代企业中,所有权与经营权分离,企业的管理者与股东问的关系变成了委托代理关系,随着股权激励的不断推广,作为一个管理者,他个人的利益并不只是与公司的盈利有关,还与公司的规模有很大关系。因此,经理人完全有可能为了个人的利益而推动并购,通过并购,经营者管理的公司不断扩大,这不仅使他获得一种成就感,而且能给人一种奋发进取和精明能干的印象,从而有利于该经营者获得更大的职业声望,以便日后升迁。

6.实现产业整合

优秀企业家经营的优势企业对业绩不振企业的吸收合并,可以救活一批经营不振甚至亏损的企业,因此,地方政府和工业管理部门也很感兴趣;从整个国民经济来看,如果对企业并购浪潮的宏观指导得当,通过并购中的经营资源再分配,可对产业结构、企业结构的合理调整做出贡献。

7.获取投资收益

在股票市场上,投资人对股票价值的不同判断而引起公司的股价波动而偏离企业实际价值,这就给投机者以可乘之机。这种投机性并购收益的来源主要表现为:

从市盈率变动中获利:一般来说,大企业由于资产雄厚,可靠性高,其市盈率较高,而小企业及亏损企业则常常市盈率较低。这时,前者如收购后者,股市就会以并购公司的市盈率作为目标公司的市盈率,从而引起目标公司的股价上涨,一些人就可以从中获得投机利益。此外,并购者以低价购得企业后,通过加强运营管理,就可增加生产经营性盈利,同时通过改变投资,重塑形象,还可在无形资产增值中获取盈利。

目标公司具有较多的流动资金或利润:并购这种企业时,并购者可通过目标公司的资金来抵补并购所付出的代价,即用目标公司的资金来收购目标公司,从中获利,这种类型的收购也是一种投机。

 

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